2020上半年鱼跃营业总收入34.2亿

      一切挑战皆会伴随机遇，这句兼具抽象和书面的说教语句，在疫情之下的鱼跃医疗身上得到了充分生动的诠释。

      8月15日，鱼跃医疗公布了2020上半年的“成绩单”：公司上半年实现营业总收入34.2亿，同比增长36.7%；实现归母净利润11.2亿，同比增长109.9%。

      其中，半年来公司经营性现金净流入23.7亿元，去年同期的数据为1.31亿元，同比增长1707.08%，直接翻了17倍。

      得益于主要生产销售产品如呼吸机、额温枪等满足疫情需求，鱼跃医疗自年初以来就备受瞩目，股价也一路水涨船高，累计涨幅达到57.8%，目前市值超过330亿元。那么，此时业绩亮眼、现金流充沛的鱼跃医疗实现真正意义上质的“飞跃”了吗？

      上市以来赚钱最多的半年

      根据年报，2016-2019年间，鱼跃医疗的经营现金流净额分别为6.77亿元、2.42亿元、7.98亿元、6.1亿元。而2020半年时间就超过了去年4年的总和。

      公司在报告中表示，这一数据的大幅增长主要系报告期内采用预收货款、现款发货模式业务比重增多影响，销售回款大幅增加所致。

      此外，2020上半年34.2亿元的营收也接近持平公司2017年35.42亿元的全年营收，同时达到了2019年46.36亿元营收的73.8%。而上半年11.2亿元的净利润更是已超越了2019年全年，同时也是公司上市以来新高。

      南证券研报指出，鱼跃医疗Q1、Q2单季度收入分别为13.9、20.3亿元，同比增速分别为15.8%、56.1%，Q1、Q2单季度归母净利润分别为3.8、7.4亿元，同比分别为55.2%、156.9%。

      可以看出，公司第二季度的业绩呈现了持续性增长，在这点上，从目前疫情防控工作仍在进行这一直观感受可以印证，研报也指出，公司业绩上半年增长主要是呼吸类、检测类（红外额温枪、体温计、血氧仪等）与消毒感控类（洁芙柔为主）等三大疫情防控产品订单持续转化。

      截止6底，公司合同负债9.9亿元，随着部分抗疫产品海外订单逐渐交付，下半年业绩仍然可期。

      也就是说，就业绩指标这方面，鱼跃医疗上半年实现了占领新的制高点，以鱼跃的姿态进入下半年。

      产品护城河是宽是窄？

      就像风口总在改变一样，疫情也终将过去，鱼跃医疗的短期业绩爆发能不能转化成垫高自身行业地位的筹码，这要看公司产品的成长性，即能否提高竞争力和维持高毛利率。

      鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的公司，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是公司主要业绩来源。

      根据半年报，公司产品主要集中在医用呼吸与供氧、家用医疗等领域，这两项产品占比超过7成，且业务主要在境内进行。所以真正能够决定公司未来常态化业绩表现的，不是外贸产品，也不是海外订单。

      具体产品有制氧机、电子血压计、呼吸机、血糖仪及试纸、红外体温计等医疗器械产品。以及旗下全资子公司上海中优生产的用于手消感控的“洁芙柔”和皮肤消毒剂“安尔碘”。

      以毛利率较高的医用呼吸与供氧这类产品来看，鱼跃医疗的呼吸机是公司重点产品之一，根据兴业证券研报，呼吸机主要用于重症医学，家庭护理和急诊医学以及麻醉学。呼吸机生产及注册壁垒较高，转型生产呼吸机需要突破原材料供应、零部件组装以及注册认证等多方面的壁垒。

      相比国际巨头，国内的呼吸机制造商基本都是中游本体制造企业，涡轮压缩机、传感器、芯片等核心部件大多依靠从瑞士、美国、日本等进口；而在有创呼吸机中，以ECMO中的核心部件膜肺的原材料PMP为例，全球仅有美国3M公司旗下子公司有供货能力。

      今年三月份，鱼跃医疗董秘在互动平台上与投资者交流时表示，公司呼吸机产量主要受制于上游原材料供应。当前外部形势下，原材料受制于他人的企业往往都会比较“紧张”。

      研发费用翻倍增长

      俗话说“有钱也要读书”，对人的启示是赚了钱之后要继续储备知识、提升气质修养，才能守住财富。对药企来说，生产医药产品是做买卖的根本，产品的竞争力又极大的依靠研发投入。

      那么鱼跃医疗产品研发情况如何呢？

      鱼跃医疗一直以来因为“重销售轻研发”而颇受外界诟病。翻阅年报时可以发现，上半年公司研发投入为1.81亿元，较同期增长218.55%，翻了两倍。虽然仍然不及销售费用的一半，但是研发费用的迅速提升或多或少可以体现出公司经营思路的侧重点开始微微倾斜。

      目前来看，说鱼跃医疗这半年来实现了“质的升华”还为时过早，倘若公司能够借助这次疫情危中之“机”，利用手中前所未有的充足现金流，加强研发、升级管理、营销体系建设，未来医药行业的竞争中，鱼跃才会飞得更高。