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溢价950％收购，乐普进军“暴利”行业，这些头部企业都在“换赛道”

2021-08-10

来源: Eshare医械汇

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超高溢价收购亏损公司，乐普切入隐形正畸赛道

近日，乐普医疗发布公告称，拟以人民币2.37亿元收购博思美68.4318%的股权，正式进军隐形正畸赛道。

但值得注意的是，博思美自成立以来尚处于亏损状态，其中在2020年和2021年第一季度，公司净利润分别为-961万元和-229万元。截至2021年3月31日，博思美期末净资产为2259.74万元，交易对价较净资产账面价值增值高达950.10%。

超高溢价收购亏损公司，引发深交所的关注，被要求说明收购亏损公司的必要性和合理性。

对此，乐普回复称，乐普核心药品和支架已纳入国家集采范围，营收受到一定程度的降低。

2020年年报数据显示，核心药品销售价格显著降低，2020年乐普医疗的药品制剂业务实现营收28.72亿元，同比减少9.91%，对应毛利率同比下滑3.3个百分点。

而在支架业务上，乐普医疗2021年上半年业绩预报中提到，随着国家组织冠脉支架集中带量采购的实施，传统支架业务显著下降。

集采的常态化下盈利受阻，对此，乐普在战略上制定了三个方向：创新、服务（消费）、国际化。

其中在服务（消费）方面，通过控股博思美进入口腔正畸领域，积极拓展医疗消费领域的战略性投资。目前乐普正在整体布局齿科行业，通过并购进入齿科正畸矫治器、数字化与专业3D扫描（口内扫描）领域，并自主研发种植牙。

隐形正畸赛道质地如何？

与心血管产品在集采影响下利润不断下滑不同，隐形正畸具有毛利率高且极具成长潜力、渗透率低等特点，被认为是行业下一个蓝海，这也是乐普选择进军这一赛道的原因。

据隐适美财报披露，其毛利率则常年高达70%以上。而时代天使的招股书显示，2018-2020年，该公司的毛利率分别达63.8%、64.6%及70.4%。吸金能力可见一斑。

目前行业呈现快速发展的趋势。通过隐形矫治器解决正畸案例数目由2015年的47,800例增加到2020年的335,550例，复合年增长率为47.7%，并预期将于2030年达到3.8百万例。

就零售销售收入而言，中国隐形矫正市场的规模由2015年的2亿美元增长至2020年的15亿美元，年复合增长率达44.4%，远高于行业增速，并有望于2030年达到119亿美元，2020-2030年的复合增长率预计为23.1%。

来源：上市公司年报，灼识咨询报告

2020年接受治疗的错颌畸形病例中，中国仅有11.0%使用隐形矫治器，而美国有31.9%。对比之下，中国的渗透率显然存在较大的增长空间。

目前国内隐形矫正市场份额主要被隐适美、时代天使双寡头垄断，2020年市场占有率分别达41.4%、41%，行业高度集中。而乐普收购的博思美在国内市场份额较低，同时其他中小型厂家也在蚕食剩余市场份额。因此乐普要想打开隐形正畸的大门，将面临强劲的竞争。

支架集采后，“换赛道”成破局关键

集采重压下，械企倍感压力。从各公司最新财报来看，冠脉支架集采的影响仍在持续。为应对集采带来的产品利润萎缩，械企也纷纷从单一业务模式中跳出来，转型换赛道，寻求多元化发展已成行业共识。

微创医疗

微创医疗发布半年报显示，微创医疗预期2021年上半年业绩亏损约9000万美元～1亿美元，去年同期亏损约6560万美元。净亏损扩大主要归因于冠脉支架全国集中带量采购政策带来的降价影响；研发投入的同比显著增加；可转债发行的一次性交易费用。

进入2021年，微创医疗加快了多元化布局战略，目前已覆盖心血管、骨科、脑血管、外周血管、外科等板块。

同时，鉴于消费医疗产业的崛起，微创医疗也布局了医美赛道，如微创医美（冷冻减脂）、悦肤达（微针）、子牙医疗（牙科）、视神医疗（眼科）、禾髻医疗（植发）。通过进军暴利赛道，寻找新的增长点，从而扭转支架业务的颓势。

美敦力

早在2020年11月，美敦力发布Q2财报时提到，美敦力在中国地区业务出现下滑。首席财务官Karen Parkhill解释道，这是由于中国政府对药物洗脱支架（DES）的招标，使得美敦力在中国的业务则有所下降。

今年6月，美敦力发布2021财年第四季度(2021年2月1日-4月30日)业绩显示，支架业务呈低速增长，单独标明该业绩继续受到中国集采影响。

对于医械航母美敦力而言，多元化布局一直是其重要战略规划。目前，美敦力布局主要分为4大类：心血管、手术及重症、神经科学以及糖尿病。

此外，美敦力也经营呼吸道与肺部疾病、脑部疾病、消化道及胃肠道疾病、耳鼻喉病、脊柱疾病、泌尿外科类相关器械。8月6日，更是70亿大手笔收购耳鼻喉（ENT）医疗技术公司IntersectENT，将扩大其在耳鼻喉手术过程中使用的产品组合。

赛诺医疗

集采下活下来的企业胜在多元化布局，单个产品进入集采，转换赛道依然能继续加速。而依赖支架单产品的企业就没有那么幸运。

近日，赛诺医疗发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入7863.31万元，同比下降55.44%；实现归母净利润-8154.22万元，同比减少360.02%。

业绩大幅度下降，赛诺医疗表示，因公司在售冠脉支架产品未被纳入国家集采范围，导致相关产品收入较上年同期减少90.01%，但公司产品的生产成本和各项费用等支出并未同步减少，因此利润大幅下降。

对于赛诺医疗而言，不妨加强多元化布局，未来或可再战江湖。

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三类耗材集采结果出炉，大批进口产品淘汰

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